在美元融资成本高企、全球资本寻觅资金“避风港”之际，香港点心债市场正焕发新活力。
点心债是指在香港发行的人民币计价债券，因发行初期单笔规模较小且年期较短，如港式点心“小巧精致”而得名。
上海证券报记者统计自彭博的数据显示，今年前5个月，点心债发行量（去除同业存单）达4300亿元，同比增长23.6%。点心债市场存量规模达1.87万亿元。其中，外资机构参与度显著提升，境外发行人前5个月发行规模已达1630亿元，超过去年全年发行总量。
业内预计，外资发行人数量和发行规模将继续扩容，点心债有望从“离岸融资补充工具”逐步演变为全球人民币资产配置的核心载体，为人民币国际化和中国金融市场双向开放提供鲜活注脚。
主权及外资金融机构竞相入场
近年来，部分发行人将融资重心从美元市场转向人民币市场。香港金融管理局数据显示，2025年在香港发行的点心债规模达1.1万亿元，年末点心债余额超过1.6万亿元，两年间增长74%。
外资的积极入场，成为市场新亮点。彭博行业研究亚洲信用策略师李子豪对记者表示，今年点心债市场的境外发行人参与度显著提高，发行规模在短短5个月内就已超过去年全年总发行量。
申万宏源统计数据显示，今年前4个月，点心债内地以外发行主体占比首次突破20%，美国、英国、印尼、香港地区、法国为主要外资来源地，合计贡献约15%份额。
主权债方面，葡萄牙成为欧元区首个发行点心债的主权国家，法国开发署等次主权机构相继入场；外资金融机构方面，年内前10大非存单金融债发行机构中8家为外资，高盛、美国银行、巴克莱、荷兰银行等欧美大行持续加码。
成本优势与政策护航共促热度升温
点心债发行为何迎来显著放量？记者了解到，这主要得益于融资成本优势与人民币国际化持续推进，以及稳定的融资环境和政策支持。
李子豪表示，在美联储维持高息的宏观背景下，中美利差持续倒挂，导致传统的离岸美元债融资成本高企。为了显著降低利息支出，同时规避美元对人民币的汇率波动风险，大量中资企业和金融机构纷纷将离岸融资的主阵地切换至点心债。
以今年一季度为例，彭博数据显示，功夫债（中资美元债）市场新发行投资级债券的平均票息为4.9%，显著高于点心债市场3.2%的平均水平。
点心债还满足了当前跨国企业资产负债币种的客观需求。中证鹏元国际评级有限公司分析师左一鸣表示，在中国经济对全球影响力持续提升的背景下，跨国企业融资以美元为主，而资产和收入端则有越来越多的人民币资产和收入。发行点心债有利于发行人进行资产负债的币种匹配与风险管理。
点心债的热度亦反映了人民币资产吸引力的增强。香港贸易发展局研究总监庞溟对记者表示，随着人民币汇率阶段性走强，境外投资者对人民币资产的预期收益改善，点心债由此成为兼具收益与汇率增值潜力的资产类别。
政策端的支持，护航点心债市场发展。财政部2月在香港发行140亿元人民币国债，4月再次发行155亿元人民币国债。中国人民银行也分别于2月和3月在香港发行500亿元和600亿元离岸人民币央票。
渣打银行（香港）有限公司大中华及北亚高级经济师胡东安表示，离岸人民币国债和央行票据的持续发行，提升了离岸人民币债券市场的规模和流动性。与此同时，离岸人民币国债的发行还有助于完善离岸人民币收益率曲线，为点心债发行人提供定价基准。
人民币国际化再提速
点心债市场不仅是企业重要的融资渠道，更是人民币国际化的关键拼图。
“点心债既是市场融资工具，又可以成为推动人民币国际使用的重要载体。”庞溟说，随着跨境贸易结算、人民币资产定价等功能不断扩展，点心债市场有望成为连接境内外人民币资金供给与需求的重要桥梁。
展望市场发展，左一鸣认为，随着人民币国际化进一步向投资与计价功能深化，叠加境内低利率环境延续，点心债的融资优势仍将保持。预计外资发行人数量和发行规模将继续扩容，点心债有望从“离岸融资补充工具”逐步演变为全球人民币资产配置的核心载体之一。
李子豪预计，到今年底，点心债市场规模有望从2025年底的约1.7万亿元增长到2.1万亿元。与此同时，点心债可继续成为公募基金和银行理财等非银机构资金避险、跨市场增厚稳健收益的重点市场。
华泰证券在报告中提到，点心债发行呈现“总量增长，结构优化”的特点，外资加速布局有利于拓宽市场的广度和深度。不过，当前市场结构还存在金融债居多、产业企业债占比较低、长债发行较少等不足，有待改善。
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