巴基斯坦这次又碰了壁。
就在这几天，围绕中巴经济走廊电力项目的债务谈判，巴方再次无功而返——伊斯兰堡希望中国企业放弃约1700亿巴基斯坦卢比的滞纳金，结果被中方电力企业干脆利落地拒了。
这件事一出，国内网友的反应出奇地统一："铁杆兄弟？可以，但账得算清楚。"
这话说得一点都不狠，甚至有点客气了。
这笔账，到底有多烫手？
先把数字摆出来。
截至2025-26财年结束，巴基斯坦拖欠18家中资背景电力项目的款项总额已经累积到4230亿卢比。这4230亿里面，光滞纳金就占了约1700亿，剩下的2600亿是正常的电费欠款。
巴方的想法是：能不能先把这1700亿的罚息免了，我只还本？
说白了，就是想打折还债。
中方的回答：不行。
这个拒绝背后有真实的商业逻辑，不是意气用事。
以萨希瓦尔煤电站欠款约870亿卢比、卡西姆港煤电站约855亿卢比、胡布电站约700亿卢比这三大项目为例，这些电厂每天都在运营，每天都需要向上游煤炭供应商付款，电费拖着不给，连锁成本早就压到了中企自己头上。
中方放弃1700亿滞纳金，等于自己掏腰包补这个窟窿，没有任何一家正常的企业会答应这种条件。
萨希瓦尔煤电站
何况，这9年来，中资电厂总计向巴方开票约5.48万亿卢比，实际收回了约5.06万亿，回款率已经超过92%。
剩下这4230亿按理来说是有合约保障的，巴方要赖账，本身就是在违反2015年签订的中巴经济走廊能源框架协议。
那个协议里有一条写得很清楚：不管巴方能不能从终端用户那里收回电费，必须足额支付中方电厂的款项。这不是口头约定，是白纸黑字。
结果怎样？
协议要求的那笔保证金账户，巴方开了，但把每月提款上限卡在了40亿卢比——相当于往救火车上装了个水龙头，走个过场。
"循环债务"这个无底洞，谁来填？
说到这里，就不得不提巴基斯坦电力系统那个闻名于外的"循环债务"问题。
这个词听起来学术，实际上很好理解：居民和工业用户欠配电公司的钱，配电公司欠采购机构的钱，采购机构欠发电厂的钱，发电厂又欠不上来煤炭商的钱——整个链条就像多米诺骨牌，一环扣一环，每一环都差着钱，谁也不敢先倒下，结果所有人一起悬着。
这个问题有多顽固？巴方今年专门推出了一个规模约1.225万亿卢比的电力债务重组计划，思路是先从商业银行借钱，把欠各发电厂的债务垫付出去，再用5到7年慢慢还银行。
这个计划听起来像是有救了，但有个前提：中方电厂得同意新的结算条款，配合签协议。
结果怎样？直到现在，中资电厂普遍没有点头。
官方数据显示，截至今年5月，中央电力采购局欠中方电力项目的款项已突破5600亿卢比，约合20亿美元，比一年前又涨了一大截。那1.225万亿重组贷款里，很大一部分至今根本无法动用，因为谈判还卡在那里没动。
巴方还有另一个算盘：从沙特借约60到100亿美元低息贷款，用来置换价格较高的中方能源债务，再配合以1%利率从双边渠道融资的方案，一边降成本一边还旧债。
思路倒是清晰，但IMF那边对这个重组方案的程序细节还没有背书，整个计划还悬在空中。
说到底，巴方的电力困局是一个系统性问题：偷电严重、补贴常年兑付不到位、容量电价占了发电成本大头、政府财政本就捉襟见肘。
这些问题一天不解决，循环债务就一天不会消失，中方也没有理由为别人的制度性顽疾买单。
值得一提的是，就在今年5月，巴基斯坦总理夏巴兹访问北京，两国发表联合声明，重申中巴经济走廊第二阶段的推进意愿，双方高层关系依然热络。中方拒绝的不是合作本身，拒绝的是把商业损失硬塞给投资方这种操作。
这两件事并不矛盾。
政治上可以做朋友，但生意上必须按合同来。这才是可持续的合作关系，否则中巴经济走廊第二阶段根本吸引不到真正愿意长期投入的企业资本。
中方电力企业的强硬立场，某种程度上是在保护这条走廊的整体信用。一旦开了口子，接下来每个参与项目的外资都会问同一个问题：如果巴方还不上钱，中国会不会再帮他们免一次？
这个问题一旦有了正面答案，后果不用说也清楚。
所以这一次，"不行"两个字说得不仅对，而且必要。
中巴之间那句"全天候战略合作伙伴"，从来不意味着中国要单方面承担所有风险。
真正的伙伴关系，是两边都得有所担当，合同就是合同，账就是账，这一点，谈再多友谊也改变不了。
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