天策吧莫森泰克闯关北交所: 年分红近2.5亿却募资补流, 六成收入依赖奇瑞引关注

7月15日，芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（下称“莫森泰克”）将迎来北交所上市上会审核，保荐机构为国投证券。这家主营汽车天窗、玻璃升降器等汽车开闭件产品的企业，背靠芜湖市国资委，手握奇瑞控股、长安汽车等知名客户，却也背负着大客户依赖、业绩下滑、商誉减值等多重压力，其闯关之路备受市场关注。

公开资料显示，莫森泰克成立于2004年9月，2015年12月完成股份制改革，2025年1月挂牌新三板，同年9月启动上市辅导，12月北交所上市申请获受理，历经两轮问询后站上审核关口。公司核心业务为汽车开闭件产品及智能控制系统解决方案研发、生产与销售，客户涵盖奇瑞控股、上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车等主流整车企业。

实控人为芜湖市国资委，核心团队稳定掌舵

从股权结构来看，莫森泰克的实控权归属清晰。公司控股股东为芜湖市投资控股集团有限公司，直接持股比例达42.87%，并通过奇瑞科技间接持有2.16%股份；而芜湖市国资委直接持有芜湖投控95.59%股份，由此成为莫森泰克的实际控制人，这也让公司具备了地方国资背景。

核心管理团队方面，公司董事长、总经理周玉成已深耕企业多年。其拥有大专学历，历任公司副总经理、总经理、董事长，其中总经理职务自2012年8月起任职至今，董事长职务自2018年5月起履职，长期的管理经验为公司经营发展提供了稳定支撑。

收购形成大额商誉，连续三年计提减值

报告期内，莫森泰克的资产负债表上，商誉减值问题尤为突出。2023年3月，公司以25049万元的交易对价，收购李佳恩、李佳璐合计持有的莱州创智80%股权，该公司主营汽车用粉末冶金零部件，是莫森泰克完善产业链布局的重要举措。

此次收购采用收益法评估，截至2022年6月30日，莱州创智净资产仅1479.94万元，评估值却高达33039.94万元，增值额31560万元。公司表示，增值主要源于莱州创智旗下长期股权投资莱州冶金经营效益较好，其评估价值43100万元，较净资产增值28130.64万元。此次溢价收购，也让莫森泰克形成了8460.27万元的账面商誉。

从莱州创智经营表现来看，2023年至2025年，其营业收入分别为14960.66万元、22651.46万元、24553.23万元，2024年、2025年增速分别为51.41%、8.4%；净利润分别为3807.96万元、5022.55万元、4811.19万元，2024年增长31.9%，2025年则同比下滑4.21%。

受此影响，莫森泰克对该笔商誉连续三年计提减值准备，金额分别为255.45万元、404.05万元、552.56万元，截至2025年末，商誉账面价值仅剩7907.71万元。对此，公司解释称，商誉减少系评估增值资产销售、摊销导致递延所得税负债转回，同时同步计提减值准备所致，核心商誉不存在减值风险。

环保问题被官方点名，募投项目引产能消化担忧

经营过程中，莫森泰克还因环保问题被监管部门点名。2026年4月，芜湖市生态环境局发文指出，公司位于经开区的汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化工程项目，存在三项环境违规问题：工地场内部分裸土未及时用防尘网覆盖、主要道路积尘严重未及时清理、2台非道路移动机械未按规定完成编码登记。

芜湖市生态环境局已要求公司立行立改，并明确表示，若未能完成整改，将在资质审查、资信证明出具及奖惩兑现等环节予以应用，这也给公司募投项目推进敲响了警钟。

本次IPO，莫森泰克拟公开发行股票不超过1700万股，计划募集资金58016.92万元，主要用于四大项目：汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化项目（34748.36万元）、汽车智能电动滑门研发及产业化项目（9918.33万元）、研发中心建设项目（8350.23万元）以及补充流动资金（5000万元）。

其中，汽车开闭件项目达产后，将新增年产200万套汽车开闭件产能，包括150万套汽车天窗和50万套玻璃升降器。但从现有产能利用率来看，公司汽车天窗产能利用率已呈现下滑态势，2023年至2025年分别为92.85%、91.82%、84.35%，期末加权平均产能156.29万台，扩产率高达95.98%，产能消化压力显著。

此外，汽车智能电动滑门为公司新产品，达产后将形成年产15.6万套产能，是公司布局业绩“第二曲线”的关键，但新产品市场开拓存在不确定性。公司在招股书中提示，若未来产业政策调整、新客户开拓不及预期、产品价格大幅下降等，可能导致新增产能闲置，募投项目无法达到预期效益。

四年分红近2.5亿，募资补流合理性引问询

一边是大额分红，一边是募资补流，莫森泰克的资金安排引发市场及监管关注。报告期内，公司资产负债率分别为57.32%、55.18%、55.01%，虽低于华域汽车的64.29%，但高于毓恬冠佳（42.4%）、天运股份（50.1%）等同行。截至2025年末，公司货币资金2.84亿元、交易性金融资产1.18亿元，有息债务压力较小，但应付票据、应付账款分别达4亿元、6.82亿元，偿债能力仍需关注。

与之形成对比的是，公司分红力度较大。2022年至2025年，公司分别分红4651.20万元、5301.00万元、6361.20万元、8481.60万元，四年累计分红近2.5亿元。在此背景下，公司拟募资5000万元补充流动资金，其必要性及规模合理性已被北交所重点问询。

研发人员增加但人均薪酬下滑，业绩增速由正转负

研发投入方面，莫森泰克的表现喜忧参半。2023年至2025年，公司研发费用分别为5188.83万元、6451.54万元、6335.37万元，研发费用率均维持在3.3%左右；研发人员数量逐年增加，分别为164人、174人、183人，队伍持续壮大。

但研发人员人均薪酬却出现明显下滑，2023年至2025年分别为20.58万元、23.34万元、19.99万元，2025年同比减少3.35万元。与此同时，销售人员、管理人员2025年人均薪酬也分别下滑1.57万元、6.13万元，董事、高级管理人员薪酬总额更是从2024年的984.6万元降至623.27万元，同比减少361.33万元。

公司表示，薪酬下滑主要受整体经营效益及个人业绩考核影响，绩效奖金激励下降，且2025年新增管理人员多为职级较低岗位人员，拉低了整体人均薪酬水平。

经营业绩方面，莫森泰克已出现明显下滑态势。2023年至2025年，公司营业收入分别为15.72亿元、19.56亿元、19.24亿元，同比增速从60.11%、24.42%转为-1.63%；归母净利润分别为1.93亿元、2.64亿元、2.25亿元，同比增速从73.83%、36.84%降至-14.97%。

这一下滑趋势延续至2026年第一季度，公司实现营业收入3.85亿元、归母净利润0.46亿元，同比分别下滑7.62%、3.42%。公司坦言，业绩下滑主要受行业性价格年降及市场竞争加剧影响。

核心产品单价持续下降，六成收入依赖关联方奇瑞

从主营业务结构来看，汽车天窗是莫森泰克的核心收入来源，2023年至2025年，其收入分别为9.73亿元、11.78亿元、11.08亿元，2025年同比下滑5.91%，占当期营业收入的比例高达57.75%。玻璃升降器、粉末冶金零部件收入分别为5.5亿元、2.43亿元，占比28.65%、12.67%。

值得注意的是，核心产品单价持续下降，成为挤压公司利润空间的重要因素。2023年至2025年，汽车天窗单价分别为925.89元、917.13元、828.64元，累计减少97.25元；玻璃升降器单价从64.3元降至59.68元，累计减少4.62元；粉末冶金零部件单价也从8.14元降至8.06元。

产品单价下滑直接导致毛利率走低，2023年至2025年，公司综合毛利率分别为20%、19.91%、18.71%，其中汽车天窗毛利率从21.38%降至19.55%。公司表示，汽车零部件行业普遍存在价格年降情况，若未来无法将下游降价压力传导至上游供应商，毛利率仍面临下降风险。

客户集中度高、对关联方依赖严重，是莫森泰克面临的另一大核心问题。2023年至2025年，公司前五大客户销售额分别为13.23亿元、17.07亿元、16.74亿元，占比分别为84.14%、87.26%、87.04%。其中，关联方奇瑞控股始终为第一大客户，销售额分别为9.85亿元、13.07亿元、11.59亿元，占比分别为62.67%、66.85%、60.26%。

公开资料显示，奇瑞科技曾是莫森泰克控股股东，2017年11月向芜湖投控转让45%股份后，持股比例逐步降至目前的10.84%，但双方仍保持深度业务绑定。公司在招股书中提示，若奇瑞控股因战略调整、车型销量下滑等原因减少采购，而公司未能及时拓展其他客户弥补缺口，将对营业收入、盈利能力及现金流造成不利影响。

应收账款居高不下，关联方欠款占比超六成

报告期内，莫森泰克应收账款始终保持高位，2023年至2025年末，账面价值分别为6.66亿元、7.14亿元、6.2亿元，占流动资产的比重分别为51.30%、45.52%、31.10%；同期坏账准备分别为3771.21万元、4008.26万元、3508.75万元，计提比例均在5.3%左右。